在发行市场上，发行机制的重要功能就是把市场参与主体的行为整合为一个有机统一体。发行机制的作用贯彻于两个过程：一方面，发行机制是发行主体、中介机构、投资主体三者行为的整合过程。这一过程实质上是三种主体之间目标的对接过程。发行主体为了实现经营目的而要求融资；中介机构作为社会中介服务职能的承担者，必须通过向发行主体和投资主体提供服务而获得收入；投资主体以自己的资本增值目的而进行投资抉择。只有当三者之间的目标能形成协调一致的“中和反应”时，股票的发行才能最终完成，也就是说，只有如此，发行机制才算真正发挥作用并实现了自己的功能。另一方面，发行机制贯穿于环环相扣、具有逻辑上的因果关系的四个阶段，这四个阶段依次是：发行策划、文件编制、上报审批、发行上市。四个阶段各自具有不同的工作任务和要求。可以说，发行机制的实现过程，就是完成这些任务和要求的过程。

    （1）发行策划

    发行策划是整个发行工作的第一阶段，既是发行市场创造的第一阶段，又是发行机制实质性发挥作用的第一阶段。在这一阶段，主要活动着发行主体和主承销商。这一阶段的主要任务是项目决策和发行初始设计。发行股票的目的是筹资，筹资必须有投向，因而投资项目的选择是股票发行的第一步，也是发行主体最主要和最基本的工作。在项目决策时，发行人也可以就有关事项咨询投资银行，特别是在财务决策和融资可行性方面，取得投资银行的支持是非常重要的，甚至是整个发行取得成功的关键。项目决策主要核准三个方面：a.项目的产品已有市场或可以创造市场；b.技术是成熟的或是可以开发或是可以迅速商品化的；。财务收益和风险水平可以吸引投资者。为了确保股票发行成功并保证筹集的资金在以后能为投资者创造良好的报酬水平，最好是请投资银行出具专门的财务报告。

    在项目决策完成之后，可以进行股票发行的初始设计。在这里需要完成的主要任务是：股票发行成功的可行性分析，股票发行规模的确定，股票要素（如面值、价格等）的设计，发行主体财务状况。资产资信以及相关经营状况的确认和分析。匡定这些方面的情况主要是勾画出股票发行的整体框架，编制发行可行性报告并进行设计。在这里要指出的一点是：股票发行所筹资金除了投资以外，也可以是为了其他目标而发行的。如为进行企业产品结构调整，为进行兼并收购而筹资等行为，因此，在股票发行时，应对准备实施的目的性行为效果和风险进行分析。从这里可以看出，股票发行的服务目标是多重的，这些目标往往又是同时进行的。从实践看，同一公司的股票再次发行，往往是服务于除投资以外的目标。所以，在发行策划这一阶段，必须根据不同的目标，编制不同的可行性报告并进行论证。

    （2）文件编制

    股票发行受到严格的管制，管制的方法是首先制定标准和条件，然后据以进行审核。一般而言，只要达到既定的标准和符合条件，就可以获得发行资格，而审核的对象是发行人上报的编制文件。因此，文件的编制对股票发行的成功与否具有重大影响。根据经验，股票发行需要报审的文件很多，编制过程都很具体。虽然规定程序和标准是一样的，但发行人的情况千差万别，所以在文件编制中，不时地要根据具体情况进行。一般的原则是：首先对照发行标准和条件逐一校对，以判断是不是基本上能够达到标准和是否符合条件；其次是在基本上满足条件的前提下对某些未达到条件和标准的内容进行研究，看是否能够采取措施，以达到满足既定条件的要求和标准。同时，文件编制是一项“八股文”式的操作，既规范又死板，但还是很有技巧的。打个比方说，过去的八股文虽然是进士的敲门砖，但还是留下了不少优秀的作品。编制股票发行文件也是如此。只要根据发行人的特点，也是能编制出质量上乘的发行文件的。特别要注意的是，这些发行文件是以后股票发行成功与否的关键因素，因而必须予以特别注意。至于如何编制发行文件，将在第四章中介绍笔者的一些不成熟的经验。

    （3）上报审批

    在这一个阶段，主审机关会以非常严厉的眼光从上报的各种文件中挑问题。很有经验的发行人员编制的申请材料，都有被提出问题的可能，有的会全部返工，有的甚至由此而推翻了发行资格。发行人和主承销商主要是解答主审机关提出的各种问题。从笔者的实践经验看，在我国目前额度审批制度下，编制文件质量的高低将决定发行人和主承销商的巨额费用损失的弥补问题。上报审批文件出现问题的原因主要有以下几个方面：一是对有关标准和条件没有吃透，把握不准；二是对细节问题考虑不周；三是对发行人的经营状况、发展前景、投资项目等有关情况摸得不准，看得不透；四是对一些特殊的问题没有予以特别注意。在遇到这种情况时，发行人和主承销商必须做好随时回答主审机关提问的准备。

    （4）上市发行

    发行必须面对所有社会公众。在这一阶段，最为关键的是发行的组织工作。因为在此之前，像发行价格、发行方式等等方面都是定下来的，因而只要根据有关法规的要求，做好发行组织工作即可。在这里，有一个需要特别指出的问题是，发行上市是发行市场和交易市场的联系中介，是发行市场必然过渡到二级市场的必要环节。因此，在这一阶段，重点是做好过渡到发行结束之后上市的准备工作。

    发行机制的运作原理

    发行机制的整合过程就是促成上面四个阶段有序地衔接和形成，参与主体行为有机地统一的过程。在整合过程中必须遵循的运作原理是：发行效率是决定发行机制运作的根本，而整个发行效率间接外化为参与主体的行为目标，即发行人的筹资收入极大化、中介机构佣金收入极大化和投资者资本利得极大化。发行主体是发行和发行市场创造的决定力量；中介机构则决定发行市场的运作效率；投资主体最终决定发行的成功与否。整个发行机制的运作，将在以主承销商为主体的中介机构运作过程中，实现整个发行市场的供求对接和促进发行市场资本配置效率的提高。